近期,寻汇了解到美联储主席鲍威尔讲话暗示可能降息,欧央行宣布维持利率不变至2020年上半年,澳洲央行近三年来首次进行降息,当前全球主要央行货币政策均继续向偏鸽方向转变,我们分析美联储年内有望降息。

在海外货币政策继续偏鸽、部分央行开启降息周期的外部环境下,中国是否会跟随降息,我们将随着本文一起来分析。

寻汇课堂:全球开启降息宽松潮 中国是否跟随?

一、美国

1.收益率再现倒挂

根据64日美国国债收益率最新数据,当前美国10年期国债收益率为2.07%3个月国债收益率为2.35%,美国长短期国债收益率倒挂利差达28bp

历史上美国10年期国债与3个月国债收益率出现倒挂,自1982年以来共计出现4次(如下图所示),分别出现在1982年、1989年、2000年和2006年,28bp的美债收益率倒挂水平从历史角度来看也处于较深位置。

资料来源:Wind、寻汇智库

寻汇分析历史上美债收益率出现倒挂以后,美联储均在一段时间内采取了降息行为,因此寻汇认为,当前美国10年期国债收益率与3个月国债收益率水平再次倒挂,会引发市场关于美联储是否会采取降息行为的猜测。

资料来源:Wind、寻汇智库

数据来源:Wind、寻汇智库

2.经济表现疲软

寻汇从PMI指数上来看,美国制造业及非制造业PMI指数出现较为明显的下行趋势,自20188月以来制造业PMI指数已由61.30下降至52.105月环比下降1.33%。从通胀水平角度来看,4月份美国核心PCE同比增速为1.60,虽高于前值1.55,但自20188月以来已是连续9个月低于2%的目标通胀水平。从就业水平看,ADP和“非农”两份重量级就业报告均不及预期,ADP就业新增2.7万人创9年新低,非农就业新增7.5万人不及预期一半,寻汇分析反应就业市场的增速大幅放缓。

3.降息概率增大

64日美联储主席鲍威尔发表讲话称,美国核心通胀在过去12个月小幅低于2%,如果这种“低位意外”持续存在,将令美国基准货币利率更加接近有效下限(ELB)。如果这种情况在一个稳健的经济中持续,可能会带来很难抵抗的通胀预期下行,美联储将采取恰当措施维持经济持续扩张。

该言论令市场预计美联储年内将通过降息来促进经济,美联储在12月利率决议上降息的概率上升至98%

二、全球其他央行

1.欧央行

66日欧央行的议息会议上,欧央行除了维持基准利率水平不变外,还有两个要点:(1)上调2019年增长和通胀预期;(2)利率前瞻指引修改为“保持利率不变直至2020年上半年”。这是一次立场偏鸽派,但鸽派程度不及市场预期的会议,欧央行再度面临政策改变慢于形势进展的风险。

随着贸易摩擦加剧冲击外需,意大利因财政纪律与欧盟关系再度紧张,英国退欧重回高度不确定性,欧元区下行风险再度增大,我们预计欧央行将进一步向鸽派立场调整。

2. 加拿大央行

加拿大央行在结束的5月份政策会议上决定将基准利率维持在1.75%不变,加拿大央行高级副行长威尔金斯认为,现行政策利率提供的宽松程度仍然是适当的。

3. 日本央行

日本央行方面,63日日本央行行长黑田东彦表示日本央行将会继续实行宽松政策以支撑日本经济。

4. 澳大利亚央行

澳大利亚央行方面,澳洲联储64日宣布降息25个基点至历史最低水平1.25%,这也是近三年来澳洲央行的首次降息,澳洲联储声明此次利率下调是为了在贸易问题不确定性上升背景下维持经济可持续发展而采取的行为。

寻汇认为从全球央行整体表现来看,当前全球主要央行货币政策均继续向偏鸽方向转变。

三、中国

在全球央行货币政策继续向偏鸽方向转变、部分央行陆续开启降息的背景下,中国货币政策在原本面临的内部经济下行压力、中国和美国贸易摩擦加剧、人民币汇率贬值的矛盾之外又增添了一个新的矛盾,中国央行会不会跟随全球货币政策趋势进行降息操作成为市场最关心的问题。

寻汇分析5月下旬海外债券收益率大幅下滑而中国利率确并未跟随下行,美国10年国债到期收益率下行了27bps,与此同时中国10年国债到期收益率没有太大变化,中国和美国利差持续走高超过110bps

寻汇认为在美国经济继续显现疲态的背景下,若美联储议息会议仍旧会传达鸽派信号,英国脱欧过程一波三折加剧欧洲市场动荡,后续海外利率仍将处于下行趋势,中外利差水平将继续走阔。

随着经济放缓和全球货币政策转松,适当下调政策利率,配合稳杠杆政策可以更好的稳定经济和提高经济质量。

寻汇观点

总体而言,中国6月货币政策面临短期资金到期压力,长期面临继续降低融资成本、稳定经济的目标,货币政策将会适当放宽。

寻汇分析在海外货币政策继续偏鸽、部分央行开启降息周期的外部环境下,货币政策利率工具可以更加灵活,长期来看中国可以适当跟随全球货币政策降低利率。当前国内和全球经济增长都有所疲累,适当下调政策利率并配合稳杠杆政策有助于实现稳经济的目标。从降成本的角度看,下调利率可以降低小微企业信贷综合融资成本。

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