外贸企业外汇掉期风险防控策略

外贸企业外汇掉期风险防控策略

欧美日市场已经远去,面对当前汇率双向波动的大背景下, 越来越多的外贸企业摒弃了原有的资金操作模式, 随着市场工具越加完善,企业汇率风险管理理念与避险套保策略也发生巨大转变。 外贸企业如若更好地应用外汇掉期产品,应做到以下几点:其一,加大掉期与贸易融资业务的配套使用。 尤其资本项下的跨境业务(如跨境直贷等),是当前的热点与发展方向, 外贸企业可充分利用当前境内外两个市场、两个价格, 以外汇掉期业务为工具,帮助自身在资金融通中降低成本,套期保值。 其二, 加强盯市管理,力促掉期收益最大化、 成本最小化。 市场波动的加大,使得掉期业务对时点的选择尤为重要,外贸企业应提高自身对掉期业务的盯市理念,结合汇率走势的预判,尽可能选择恰当的时点签约, 最有效地发挥掉期产品的助力作用。 其三,通过外汇掉期套期保值时,也应树立财务中性原则。 外汇掉期等衍生品本质上是避险套保的工具, 而不是企业利用汇率波动盈利的手段, 企业的利润来源始终应是本源业务。 外贸企业应树立财务中性原则,不赌方向、不纠结于汇率变动, 基于自身收付汇头寸,合理配置本外币资产和负债,建立一套体系将汇率波动对企业经营的影响保持在可控范围内。其四, 外贸企业开展外汇掉期业务,要注重外汇政策的合规性。 掉期等衍生品应遵循实需性原则,外贸企业在开展掉期业务时,应当配合商业银行做好相关单据真实性审核, 严禁触碰外汇政策违规高压线。 其五,外贸企业根据实际情况,侧重选择掉期形式。 根据利率平价原则,外汇掉期与货币掉期具有相同的本源,但两个产品一个反映利率水平, 一个反映汇率水平,在企业的财务核算上具有一定差异, 而且外汇掉期是对本金进行的套保, 货币掉期是针对美元融资本金和利息的套期保值, 风险评估也略有差异, 当前掉期业务的发展新趋势是在固定利率换固定利率的基础上,进行固定换浮动和浮动换浮动的掉期交易模式,外贸企业可根据实际情况参考应用。

(一) 通过双掉期搭建跨境交易平台

案例: 境内 A 企业为集团公司,需从境外关联 B 公司办理境外借款业务,境内外双方企业签订了协议,并于外汇局备案,现需根据成本核算,确定借款币种及方式。方案一:直接人民币融资。 境内 A 企业直接从境外关联 B 公司融入人民币,一年后 A 企业将人民币本息偿还 B 企业, 利率成本为4.3%。方案二: 美元融资 + 远期结汇。 融资利率为 2.3%,境内 A 企业收到美元后,办理结汇,一年后到期日用人民币购汇美元归还境外B 企业。 结汇报价 6.6600,一年期购 汇 报 价 6.7300, 汇 兑 成 本1.05%, 总成本为 2.3%+1.05%=3.35%。方案三: 美元融资 + 双掉期业务。 境内外有掉期点的价差,则可以通过双掉期实现无风险收益。近端境外 B 企业将原本打算直接融出的人民币通过掉期以 6.67 的价格购汇转换为美元, 然后美元作为融资款入境;境内 A 企业以 6.66 的掉期价格近端结汇,转换成人民币使用;到期境内 A 企业以 6.73 的掉期远端价格购汇美元, 归还外债至境外 B 企业;B 企业以 6.85 的掉期远端价格再一次结汇,拿回人民币。离岸市场一年期 1800 掉期点, 在岸市场一年期 700 掉期点,掉期点差可以让企业转换思路,将原有的人民币融资转换成美元融资 + 掉期的操作模式。 其支付与结汇的结果为:境外近端:购汇:100 万美元;支付:100 万美元 *6.67=667 万人民币境内近端: 收入:100 万美元; 结汇:100 万美元 *6.66=666万人民币境内远端:购汇:100 万美元;支付:100 万美元 *6.73=673 万人民币。境外远端:收入:100 万美元;结汇:100 万美元 *6.85=685 万人民币。集团收益:(685-667)-(673-666)=18-7=11 万人民币也就是说,通过反向交易,企业可实现 1800-700=1100BP 的无风险收益, 年化收益率为 1.65%,加之美元融资成本 2.3%, 业务综合成本为 0.65%,明显低于方案二与方案三。 双掉期在满足企业实际资金周转需求的同时, 提高了资产配置收益, 大幅降低了资金使用成本。

(二)通过掉期进行资金融通

利用外汇掉期进行融资,是指进出口企业通过掉期业务,代替存贷款或贸易融资产品,将账面上闲置的外币资金转换成急需的人民币资金使用。案例: 某粮油进出口公司 B,主要从事各类油籽、 食用植物油的深加工与仓储业务, 并销售相关自产产品。 2017 年 8 月,因国内经营需要,企业需要大量人民币资金,但目前账面上只有闲置的美元资金。 企业此时可以选择:方案一:直接即期结汇。 银行8 月 1 日即期结汇报价 6.7160,客户账面 1000 万美元, 结汇金额:1000*6.7160=6716 万人民币。方案二: 质押美元贷人民币。到期时以美元结汇归还人民币资金,因美元有升值预期,客户有可能享受美元升值带来的收益。 银行 8 月 1 日美元存款报价 1.63%,人民币贷款报价 4.35%, 利差成本4.35%-1.63%=2.72%。 到期日,如果美元升值幅度超过 2.72%,(6.7312-6.7160)/6.7160*12 =2.72%, 即升值超过 6.7312,则优于直接即期结汇。方案三:外汇掉期。 通过外汇掉期, 将目前账面上的美元换为人民币使用, 到期将调回的美元结汇后,归还人民币。 因美元有升值预期,客户有可能享受美元升值带来的收益。银行 8 月 1 日外汇掉期近端结汇报价:6.7154; 远端购汇报价:6.7292。掉期成本:(6.7292-6.7154)/6.7154*12=2.46%。如果美元升值超过 2.46%,(6.7298-6.7160)/6.7160*12>2.46% , 即 升 值 超 过6.7298,将比直接即期结汇对于客户有额外收益。当然,在实务中,方案二与方案三都要承担一定的美元敞口风险,并且企业签约外汇掉期产品,要符合外管政策,近远端都要有实需背景。

(三) 近端不交割本金的货币掉期代替远期购汇

根据国家外汇管理局汇发[2013]46 号文规定, 允许增加货币掉期业务本金交换形式,客户可叙做近端不交割本金,仅远端交割本金的货币掉期业务,相当于客户签订一笔远期购汇交易。 该交易可减少掉期业务交易成本, 针对客户境内外外币债务, 帮助客户锁定外币债务本金与利息的汇率及利率风险, 并将该外币债务转换为人民币计价并偿付。案例: 某进口企业于 2017 年8 月 1 日开立一笔期限为 90 天的远期信用证,需要在信用证到期日对外支付美元,企业手中有人民币,需购汇还款。 如到期日即期购汇,企业汇率敞口未锁定,面临将来美元汇率大幅上行的风险。 如通过远期购汇锁定敞口, 该企业有可能面临盯市损失。 企业基于自身财务核算角度的需求, 愿意承担利率风险, 不愿承担汇率风险。 这种情况下,企业可选择签约90 天无本金交割的掉期替代远期购汇,既锁定了汇率风险,又避免体现汇率的盯市损失。如 8 月 1 日即期购汇汇率为6.7180, 客户近端用 1000 万美元换入 6718 万元人民币, 无本金交割; 远端到期日 11 月 1 日用 6718万元人民币换回 1000 万美元美元,同时双方要交换利息。 客户存入美元,银行报价为 0.90%,换出人民币利率报价为 4.20%,11 月 1日远期报价 6.7750,由此可得出:美 元 本 息收益:1000(1+0.90%/360*90)=1002.25;人 民 币 本 息 支 出 :6718*(1+3.92%/360*90)=6788.54;折 算 远 期 汇 率 :6788.54/1002.25=6.7733。折算后的远期汇率 6.7733 低于签约远期汇率 6.7750,更重要的是, 客户账面上不会出现远期业务的盯市损益,体现的是利率类交易。在实务中, 很多公司因涉及信息披露、盯市损失等原因,对签订远期等衍生交易有顾虑, 这类企业可通过签约近端不交换本金的掉期业务,达到锁定并降低成本的目的。

结语:目前越来越多的外贸企业都在利用金融衍生工具, 有效管理汇率、 利率等市场因素波动产生的风险,而掉期交易可涵盖企业诸多交易层面, 实现融资、避险、套保、增值等多项功能,未来也将会有更广阔的发展空间,对外贸企业汇率风险管理可发挥更大作用。

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